黑马5天涨超60%!面板究竟还能涨多久?答:可能比想象得更稳更持久(附解析)

时间:2020-12-03 15:57 点击:180

 12月A股开局,面板先声夺人,黑马彩虹股份(600707,股吧)再次一马当先,开盘15分钟涨停未封住后直线拉至封板,强势拿下5连板;行业龙头TCL科技、京东方A、深天马A同样走得稳健,继昨日大涨后今日分别收涨3.85%、3.51%、3.46%。

从个股走势来看,A股面板板块自10月月末以来便已有触底反弹之势,进入上涨通道,以龙头京东方A、TCL科技为例,截至12月1日收盘收盘,11月至今涨幅分别达到18.4%、20.7%。

在此关键节点,众多投资者不免踌躇:面板究竟还能涨多久?

供需合力推动涨价 周期性回落会是隐忧吗?

板块大涨的背后,消费端面板涨价的推动力不可忽视。

群智咨询数据显示,主流电视面板尺寸(32/39.5/43/50/55/65/75)10月结算价格分别为58/87/103/139/161/216/317美元;较9月环比上涨分别为11.54%/10.13%/11.96%/9.45%/8.05%/8.00%/3.93%。

并且从短期来看,这种趋势有望至少延续至今年年末。国海证券(000750,股吧)分析师吴吉森、中航证券分析师张超、方正证券(601901,股吧)分析师陶胤至在11月发布的报告中均认为,当前面板需求持续超预期,第四季度面板价格将会保持上涨态势。

深究涨价的原因,无外乎需求和供给两端合力。

结合各大券商研报,前者主要是受欧美等海外市场需求带动,TV、IT类产品出货同比、环比均出现大幅增长;后者则主要是由于韩系厂商逐步退出LCD产线,国内厂家一家独大情况愈发明显,整体产能仍在进一步规划升级当中。

鉴于面板价格此前表现出的周期性涨跌,一些观点认为,需求透支、产能集中释放为两重隐忧,未来随着海外需求回落,中长期来看,面板价格或将在大涨后出现周期性回调。

而事实真是如此吗?

涨价或比想象得更稳更持久

从需求端看,根据奥维睿沃预测数据,预计2020年TV整机出货同比增长1.0%,显示器与笔电产品出货分别同比增长7.8%与15.9%。按年度维度来看,TV整机全年呈现出“前低后高”走势,但整体出货量也仅仅恢复至疫情前正常水平。

方正证券陶胤至11月30日报告指出,考虑到未来,今年出货同比下滑地区的出货修正,按年度维度来看,认为TV产品需求仍有望维持稳定。

此外,显示器、笔电产品受海外疫情需求大增,但按面积来看,2019年之前面积占比仅16%左右,预计受今年需求增长影响,将上升至18%左右,整体产能面积占比仍较低。未来需求即使出现回落,对LCD面板整体产能面积影响较小。

从供给端看,虽然近期三星等韩系厂商宣布延迟LCD退产,但国海证券吴吉森指出,韩国厂商退出LCD将是大势所趋,面板产业将加速向中国大陆转移。方正证券陶胤至同样认为,韩厂整体退产进度仍符合预期,且受制于材料备货短缺、模组产能受限,恢复提升产能的可能性极低,韩厂整体的产能关退仍然是确定性趋势。

而“产能集中释放”作为另一隐忧,从现实情况来分析也很难站住脚。龙头京东方、TCL科技均有扩产计划,惠科、彩虹股份等中小厂商亦表现出一定的中期扩产意愿,但受制于产线原有厂房空间预留,产能上限也较为明显。叠加疫情对供应链进度影响,陶胤至预计,产能短期集中释放可能性也非常低。

同时,对于京东方、TCL华星等大厂来说,产能扩张主要根据下游客户的订单要求,整体产能需求能见度较高,并且进度相对可控,对市场整体供需与价格影响力也较强。陶胤至认为,行业周期性波动将显著下降,TV面板价格有望持续维持高位相对稳定。

另据奥维睿沃预测数据,2021年上半年电视面板整体供需仍然持续偏紧。主要由于2021年上半年整体新增产能有限,但韩厂仍有持续减产规划。预计2021年一季度供需略高于市场平衡线,2021年二季度受下游需求带动,供需将略低于市场平衡线。

产业链大整合头部企业分享长期盈利红利

供需趋于稳定,最大的变量则落在了头部企业的高盈利能否持续。

随着2020年三季度电视面板价格大幅回暖,全球主要电视面板厂商的整体经营利润率亦持续转好LG显示更是经历了连续6个季度的经营性亏损后,首次季度盈利转正。三星显示由于减少了LCD的产能供应,叠加小尺寸OLED产品的持续拉货,2020年二季度起面板经营性利润率率先转好。

国产面板厂商,京东方、TCL华星第二季度经营性盈利已转正,海外面板厂普遍受TV产品价格下跌影响,有不同程度亏损。第三季度全球主要面板厂均进入经营性盈利状态。

方正证券陶胤至认为,龙头厂商的高盈利有望持续:

1)展望2022年以后,龙头厂商原有产线产能扩张对市场供需起主导作用,整体释放进度与幅度相对可控。

2)成本角度来看,G8.5以下LCD产线,材料与折旧成本持续下降,LCD产品价格维持持平的状态,随着时间的推移,龙头厂商55寸以下产品的经营性毛利率仍有望持续提升;

3)随着TCL华星未来补齐中尺寸IT产品供应产能,两大龙头厂商均能实现客户和产品的全系列覆盖,受TV价格波动对盈利影响,也将明显好于市场其它厂商。

另外需要指出的是,无论是京东方还是TCL科技,近期均在产业链整合上持续加码。国海证券吴吉森认为,随着国内面板厂商整合进度进一步提速,国内面板行业龙头京东方A、TCL科技有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。

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